交银国际发表报告表示，今年上半年港股表现亮眼，恒指和恒生科技指数分别录得20%和18.7%的半年度收益，位居全球主要股指前列。尽管4月「对等关税」一度引发全球股指回调，但随着关税风险逐步缓解，风险溢价回落推动港股全面反弹。截至6月底，恒指已接近年内前高，驱动因素主要源於风险溢价回落，而无风险利率以及基本面盈利改善的贡献相对有限。
当前港股正处於多重利好因素共振的有利窗口期：外部环境扰动边际收敛为市场提供难得的缓冲期，特朗普政策重心从关税到减税的「由外向内」切换，显着降低外部环境的不确定性。而港股市场充裕的流动性环境则为资金配置提供有力支持，也与该行观察到的南向资金积极布局形成呼应。科技板块的投资价值凸显：从资金配置角度看，外资对资讯技术板块的持续加码体现国际资本的长期信心；从多空格局看，该板块多空分歧的收敛预示着波动性的降低和趋势性机会的酝酿。
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结合首季度AI估值重估叙事行情後的充分调整，当前科技板块的拥挤度水平适中，配合资金面的积极信号，向上弹性空间相对较大，有望成为下一轮上涨行情的重要引擎。然而，正如该行之前报告所指出港股从结构性行情向全面上涨的转换，仍需要更强有力的基本面支持和政策催化因素
交银国际指南向资金方面，均衡配置中的结构性倾斜。南向资金年初至今对港股各板块持仓均有提升，体现出内地资金对港股整体战略性配置的上升。此外，南向资金的板块轮动更为显着，从首季度的资讯技术，再到第二季初的新消费，以及近一个月的主力配置方向集中在医疗保健和金融板块，契合当前市场对高景气度增长板块的追捧，也反映高波动环境中对高股息板块防御价值的重视。
相比之下，外资仅边际主动提升资讯技术板块仓位，其他板块持仓市值多数下降，体现出更为谨慎和聚焦的配置理念。外资对科技板块的偏好选择可能反映其对港股科技企业长期竞争力和估值修复空间的看好，同时也体现国际资本对中国科技产业转型升级的持续关注。尽管内外资配置策略存在分化，但在资讯技术板块上形成一定共识，南向资金维持适度超配， 外资边际加码也为科技板块的後续表现提供资金面支持。
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沽空格局方面，周期与消费承压，科技分歧收敛。通讯、房地产、能源、材料等周期板块维持较高的沽空水平，但边际变化不大。消费板块出现明显分化，与必需消费相对稳定形成对比，而可选消费板块近一个月沽空力量上升，并与外资减持该板块的行为形成呼应。资讯技术板块的沽空集中度持续下降，外资持续加码资讯技术板块，以及南向资金维持适度超配的配置行为，资讯技术板块在多空双方的分歧正在收敛。(wl/j)
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